半岛本周观点：特步国际2023年流水健康，新品牌增长强劲。日前，公司公布2023年经营数据，主品牌特步全年实现同比20%+的零售增长，库存周转为4-4.5个月，环比改善。其中Q4单季实现同比30%+的零售增长，线下表现优于线下、童装优于成人，折扣率约为7折，主因双11和库存清理较Q3的7.5折略有加深。此前，公司以6100万美元（约合4.34亿元人民币）收购SauconyAsiaIPHoldco（旗下有索康尼和迈乐品牌）合资公司余下40%权益，康尼和迈乐全年增长接近翻倍，预计2024年仍将保持强劲增长。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、低估值高股息家纺板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。

　　细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。

　　市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-1.35%，申万纺织服饰指数+0.15%，行业整体跑输沪深300指数1.50个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅+0.44%，年初至今-0.52%；服装家纺周涨幅-0.49%，年初至今-1.05%。（3）个股方面：本周涨幅前三为太平鸟、金发拉比半岛、美邦服饰，分别+18.3%、+10.0%、+8.5%；跌幅前三为康隆达、安正时尚、ST摩登，分别-20.5%、-13.0%、-6.5%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.22倍半岛，纺织服饰PE为18.46倍，相较沪深300估值溢价81%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-3.58亿元，在申万一级行业中排第10位。

　　数据跟踪：（1）原材料价格：截至1月12日，中国棉花价格指数16574元/吨，进口棉价格指数16189元/吨半岛，国内外棉价差+385元/吨（周环比-261元/吨），国内国际市场需求疲软，棉价弱势波动，内外价差缩小。粘胶短纤现货价12840元/吨（周环比持平），涤纶短纤现货价7442元/吨（周环比-0.93%），氨纶现货价32000元/吨（周环比持平）。11月，纱线天）。（2）社零、PPI和规上企业表现：11月，社零实现42505.00亿元（+10.10%），服装鞋帽、针、纺织实现1502.50亿元（+22.00%）半岛，今年以来连续正增且表现优于社零。纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.1%，自8月起连续四个月回正。1-11月，纺织业累计实现收入20503.8亿元（-2.1%），累计实现利润654.7亿元（-1.8%）；纺织服装、服饰业实现收入10866.4亿元（-6.0%），累计实现利润527.9亿元（-4.8%）。（3）出口：11月，美国服饰销售同比+1.63%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口111.20、125.45亿美元，分别同比-0.50%、-2.80%半岛，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为+2.0%、-3.6%和+5.5%，上行动能充足。

　　投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。

　　证券之星估值分析提示美邦服饰盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示ST摩登盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示金发拉比盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示特步国际盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示安踏体育盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示李宁盈利能力一般，未来营收成长性优秀。综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示波司登盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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